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一、公共證券的概念與特征
。ㄒ唬┳C券市場(chǎng)參與主體多樣化
投資者、證券公司和上市公司是證券市場(chǎng)的三大主體。加入WTO以后，在這些主體中將有一些“洋面孔”出現(xiàn)，市場(chǎng)增添了新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，會(huì)出現(xiàn)一些意想不到的變化。
根據(jù)中美達(dá)成的入世協(xié)議，中國(guó)將允許外資少量持股（33%）的中外合資證券公司承銷國(guó)內(nèi)證券發(fā)行，承銷并交易以外幣計(jì)價(jià)的有價(jià)證券。外資少量持股（起初為33%；三年后可增加到49%）的中外合資基金管理公司將可從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國(guó)內(nèi)基金管理公司相同待遇。這些規(guī)定表明，若干擁有雄厚資金、先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)的涉外中介機(jī)構(gòu)將進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，與國(guó)內(nèi)券商爭(zhēng)奪金融市場(chǎng)資源。
最近，證券管理層表示，要積極研究一些國(guó)家和地區(qū)的“合格外國(guó)投資者制度”（QFII），并結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，有限度地允許外國(guó)投資者逐步進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)？梢灶A(yù)見(jiàn)；加入WTO以后，證券市場(chǎng)（A股市場(chǎng)）投資大軍中將有外國(guó)投資者的身影點(diǎn)綴其間，當(dāng)然他們享受的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)與國(guó)內(nèi)投資者不是完全相同的。
在上市公司方面，早在1994年就發(fā)生過(guò)圣哥班參股福耀、日本五十鈴和伊藤忠受讓北旅法人股的事件，開(kāi)創(chuàng)了外資通過(guò)協(xié)議收購(gòu)我國(guó)上市公司非流通股而間接或直接進(jìn)入 A股市場(chǎng)的先例。 1995年9月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)出通知，暫停將上市公司國(guó)家股和法人股轉(zhuǎn)讓給外商。目前，有關(guān)外資收購(gòu)上市公司的問(wèn)題沒(méi)有明確的法律規(guī)定。操作中一般嚴(yán)禁外國(guó)企業(yè)受讓國(guó)家股和法人股；但三資企業(yè)不在禁止之列。加入WTO后，我國(guó)證券市場(chǎng)要擴(kuò)大開(kāi)放、加快國(guó)際化進(jìn)程，應(yīng)允許中外合資企業(yè)和外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市，逐步改變國(guó)內(nèi)上市公司的結(jié)構(gòu)。值得欣喜的是，證券管理層最近對(duì)此問(wèn)題已作出肯定答復(fù)？梢源竽懺O(shè)想，境外企業(yè)在中國(guó)證券市場(chǎng)上市也會(huì)成為現(xiàn)實(shí)，通過(guò)面向中國(guó)投資者發(fā)行中國(guó)存托憑證（CDR）就是一種可行途徑。
（二）證券交易市場(chǎng)層次多樣化
目前，二級(jí)市場(chǎng)體系為單一的集中競(jìng)價(jià)的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，沒(méi)有場(chǎng)外交易市場(chǎng)或柜臺(tái)交易（OTC），造成二級(jí)市場(chǎng)體系的缺陷，增加了交易所的壓力。根據(jù)目前的政策，公開(kāi)發(fā)行的股票均可以分期分批集中到交易所上市，但是禁止場(chǎng)外交易，這為一些不符合上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)洞開(kāi)了方便之門；至于不符合上市標(biāo)準(zhǔn)但符合場(chǎng)外交易條件的中小型企業(yè)，其發(fā)行的股票又失去了合法流通和轉(zhuǎn)讓的機(jī)會(huì)。加入WTO以后，要使我國(guó)證券市場(chǎng)的功能得到更充分的發(fā)揮，有必要調(diào)整和完善證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，增加層次，擴(kuò)大范圍，增加參與者的數(shù)量，使證券市場(chǎng)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)與其發(fā)揮的功能保持基本平衡。近期，管理層表示，要在合理布局的基礎(chǔ)上，建立全國(guó)集中統(tǒng)一的分層次的市場(chǎng)體系。以上海和深圳證券交易所為主體，同時(shí)建立一定規(guī)模的二板市場(chǎng)，并積極發(fā)展網(wǎng)上委托交易。至于場(chǎng)外交易市場(chǎng)（柜臺(tái)交易），筆者以為也應(yīng)納入體系范圍。這樣可以區(qū)別出上市公司的層次，緩解集中交易市場(chǎng)的壓力，解決證券發(fā)行必須上市的矛盾，形成交易市場(chǎng)上不同的價(jià)格體系。從而合理引導(dǎo)證券市場(chǎng)上資金的流向和流量，分散投資者的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）證券市場(chǎng)交易品種多樣化
加入WTO后，機(jī)構(gòu)投資者的不斷增多；目前品種單一的狀況必將會(huì)改變。外方投資者基于他們?cè)跇I(yè)務(wù)能力、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理乃至資金等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，會(huì)相應(yīng)地對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的金融品種提出超前性的要求。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，也可能出現(xiàn)新的證券品種。如現(xiàn)在正在積極醞釀的股票指數(shù)期貨就是一種重要的避險(xiǎn)工具。中國(guó)存托憑證（CDR）在外國(guó)企業(yè)進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)時(shí)，也會(huì)成為一種重要的交易品種。目前唯有股票和債券兩種交易品種的單一格局在加入WTO后會(huì)被打破，相對(duì)豐富的交易品種會(huì)呈現(xiàn)在廣大投資者的面前。
（四）證券市場(chǎng)交易方式多樣化
證券交易必須以現(xiàn)貨進(jìn)行交易，這是《證券法》第35條的規(guī)定。但從以上證券市場(chǎng)主體、證券市場(chǎng)層次、證券交易品種的變化來(lái)分析，證券交易方式會(huì)突破現(xiàn)行的法律條文。例如，開(kāi)發(fā)股票指數(shù)期貨等金融衍生工具，就必然導(dǎo)致股票允許賣空，出現(xiàn)證券信用交易。
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