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一、公共證券的概念與特征
5月19日，中國與歐盟就中國加入世界貿(mào)易組織達(dá)成雙邊協(xié)議，一般預(yù)計中國將在年內(nèi)加入世貿(mào)組織。加入 WTO對中國證券業(yè)各方面均會產(chǎn)生重大影響，無論從證券中介機(jī)構(gòu)、上市公司，還是從證券監(jiān)管部門來看，都面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。這種影響和挑戰(zhàn)將集中反映在我國證券立法中！拔从昃I繆，法律先行”，可以說，未來2-5年中國證券立法將進(jìn)入一個新的發(fā)展階段。
加入WTO引起證券法律關(guān)系基本要素發(fā)生變化
（一）證券市場參與主體多樣化
投資者、證券公司和上市公司是證券市場的三大主體。加入WTO以后，在這些主體中將有一些“洋面孔”出現(xiàn)，市場增添了新的競爭對手，會出現(xiàn)一些意想不到的變化。
根據(jù)中美達(dá)成的入世協(xié)議，中國將允許外資少量持股（33%）的中外合資證券公司承銷國內(nèi)證券發(fā)行，承銷并交易以外幣計價的有價證券。外資少量持股（起初為33%；三年后可增加到49%）的中外合資基金管理公司將可從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國內(nèi)基金管理公司相同待遇。這些規(guī)定表明，若干擁有雄厚資金、先進(jìn)的管理經(jīng)驗的涉外中介機(jī)構(gòu)將進(jìn)入我國證券市場，與國內(nèi)券商爭奪金融市場資源。
最近，證券管理層表示，要積極研究一些國家和地區(qū)的“合格外國投資者制度”（QFII），并結(jié)合我國實際情況，有限度地允許外國投資者逐步進(jìn)入我國證券市場？梢灶A(yù)見；加入WTO以后，證券市場（A股市場）投資大軍中將有外國投資者的身影點綴其間，當(dāng)然他們享受的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)與國內(nèi)投資者不是完全相同的。
在上市公司方面，早在1994年就發(fā)生過圣哥班參股福耀、日本五十鈴和伊藤忠受讓北旅法人股的事件，開創(chuàng)了外資通過協(xié)議收購我國上市公司非流通股而間接或直接進(jìn)入 A股市場的先例。 1995年9月，國務(wù)院辦公廳發(fā)出通知，暫停將上市公司國家股和法人股轉(zhuǎn)讓給外商。目前，有關(guān)外資收購上市公司的問題沒有明確的法律規(guī)定。操作中一般嚴(yán)禁外國企業(yè)受讓國家股和法人股；但三資企業(yè)不在禁止之列。加入WTO后，我國證券市場要擴(kuò)大開放、加快國際化進(jìn)程，應(yīng)允許中外合資企業(yè)和外資企業(yè)在國內(nèi)證券市場上市，逐步改變國內(nèi)上市公司的結(jié)構(gòu)。值得欣喜的是，證券管理層最近對此問題已作出肯定答復(fù)？梢源竽懺O(shè)想，境外企業(yè)在中國證券市場上市也會成為現(xiàn)實，通過面向中國投資者發(fā)行中國存托憑證（CDR）就是一種可行途徑。
（二）證券交易市場層次多樣化
目前，二級市場體系為單一的集中競價的場內(nèi)交易市場，沒有場外交易市場或柜臺交易（OTC），造成二級市場體系的缺陷，增加了交易所的壓力。根據(jù)目前的政策，公開發(fā)行的股票均可以分期分批集中到交易所上市，但是禁止場外交易，這為一些不符合上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)洞開了方便之門；至于不符合上市標(biāo)準(zhǔn)但符合場外交易條件的中小型企業(yè)，其發(fā)行的股票又失去了合法流通和轉(zhuǎn)讓的機(jī)會。加入WTO以后，要使我國證券市場的功能得到更充分的發(fā)揮，有必要調(diào)整和完善證券市場的結(jié)構(gòu)，增加層次，擴(kuò)大范圍，增加參與者的數(shù)量，使證券市場的規(guī)模、結(jié)構(gòu)與其發(fā)揮的功能保持基本平衡。近期，管理層表示，要在合理布局的基礎(chǔ)上，建立全國集中統(tǒng)一的分層次的市場體系。以上海和深圳證券交易所為主體，同時建立一定規(guī)模的二板市場，并積極發(fā)展網(wǎng)上委托交易。至于場外交易市場（柜臺交易），筆者以為也應(yīng)納入體系范圍。這樣可以區(qū)別出上市公司的層次，緩解集中交易市場的壓力，解決證券發(fā)行必須上市的矛盾，形成交易市場上不同的價格體系。從而合理引導(dǎo)證券市場上資金的流向和流量，分散投資者的風(fēng)險。
（三）證券市場交易品種多樣化
加入WTO后，機(jī)構(gòu)投資者的不斷增多；目前品種單一的狀況必將會改變。外方投資者基于他們在業(yè)務(wù)能力、市場經(jīng)驗、風(fēng)險管理乃至資金等方面的競爭優(yōu)勢，會相應(yīng)地對國內(nèi)證券市場的金融品種提出超前性的要求。隨著證券市場的發(fā)展，也可能出現(xiàn)新的證券品種。如現(xiàn)在正在積極醞釀的股票指數(shù)期貨就是一種重要的避險工具。中國存托憑證（CDR）在外國企業(yè)進(jìn)入中國證券市場時，也會成為一種重要的交易品種。目前唯有股票和債券兩種交易品種的單一格局在加入WTO后會被打破，相對豐富的交易品種會呈現(xiàn)在廣大投資者的面前。
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